春节前后债市资金面分析：节前偏紧，节后或将宽松

财联社报道显示，受跨节因素影响，1月27日国债期货高开高走，10年期和30年期涨幅分别达0.27%和0.74%。市场资金面在节前略显宽松，但节后资金面走向仍不明朗。

数据显示，节前一周资金缺口指数虽有所回落，但仍高于前一周水平。各类机构跨春节资金安排进度加快，接近五年来较高水平。信达证券分析师李一爽认为，节前资金面波动不大，主要因为交易日减少和跨年资金安排基本完成。

机构操作方面，交易型机构增持债券，但配置型机构，特别是农商行和保险公司，减持意愿增强。农商行倾向于减持政金债，增持存单；保险公司倾向于减持二永债。一位华北农商行债券交易员指出，节前企业和居民还贷意愿强，但节后银行贷款需求将上升。

展望节后，政府债发行规模将大幅增加，预计净融资约1.64万亿，高于往年同期。信达证券预测，部分置换债可能在第一季度发行，地方债发行或将提速。资深债券人士王宏飞认为，考虑到政府债发行、信贷投放和活跃资本市场等因素，节后资金面可能逐步转松，人民币汇率贬值压力缓解也将有助于央行宽松政策的实施。民生证券则认为，即使节后资金宽松，债市仍处偏牛市环境，信用债稀缺性以及未来存款利率下调预期，将继续支撑“资产荒”逻辑。