协鑫科技(03800)：颗粒硅龙头，降本潜力与硅料涨价预期

国海证券发布研报，首予协鑫科技（03800）“买入”评级，看好其作为颗粒硅龙头企业在2024年持续降本，以及2025年硅料价格上涨带来的收益。

核心观点与分析：

• 2024年降本超预期：协鑫科技2024年Q4颗粒硅生产现金成本降至28.17元/kg，环比下降约5元/kg，同比下降约10元/kg。这主要得益于工艺优化和工业硅价格下跌。即使在行业开工率下降、枯水期电价上升的背景下，协鑫科技仍能实现成本超预期下降，体现了其强大的成本控制能力。
• 硅料价格上涨预期：国海证券认为，硅料行业产能过剩问题可以通过控制能耗来缓解。协鑫科技的颗粒硅生产具有显著的能耗优势，其电耗远低于行业龙头多晶硅企业。如果未来根据能耗高低进行限产，同时需求端有所回暖，硅料价格将迎来持续上涨。预计2025年致密料价格在40-55元/kg，甚至可能突破此范围。
• 持续看好降本Alpha与涨价Beta：报告预计协鑫科技2024-2026年归母净利润分别为-38、10、36亿元，当前股价对应2025-2026年PE分别为33、10倍。 国海证券看好公司持续兑现降本Alpha（超额收益），以及硅料价格上涨带来的Beta（市场整体收益）。
• 风险提示：光伏需求增长不及预期、国际贸易摩擦、行业恶性竞争、汇率波动、未来颗粒硅降本不及预期等。

深入分析：

这份研报突出了协鑫科技在颗粒硅领域的竞争优势。颗粒硅技术作为一种新型硅料生产技术，具有能耗低、成本低的特点，在行业竞争中占据优势地位。协鑫科技作为该领域的龙头企业，其成本控制能力和技术优势是其核心竞争力。

然而，光伏行业受宏观经济环境影响较大，需求波动是行业普遍面临的风险。此外，国际贸易摩擦和行业恶性竞争也可能对公司业绩造成影响。投资者需要关注这些风险因素，并进行全面评估。

区块链技术潜在应用：

虽然研报中未提及，但未来区块链技术可以应用于协鑫科技的供应链管理和产品追溯中，提高供应链透明度和可信度，增强客户信任。 通过区块链技术记录从硅料生产到最终产品销售的全过程信息，可以有效防范假冒伪劣产品，并提升产品附加值。

总结：

国海证券的研报对协鑫科技的未来发展持乐观态度，认为其在颗粒硅领域的领先地位和降本潜力将使其受益于行业复苏和硅料价格上涨。然而，投资者需要谨慎评估潜在风险，并结合自身投资策略进行投资决策。